La revisión del INE de los datos de PIB de 2022 muestra un deterioro importante de la economía por expectativas, pérdida de poder adquisitivo y encarecimiento de la financiación.

25 de marzo Expansión

La revisión habitual de los datos del PIB en la publicación de los principales resultados de la Contabilidad Nacional del cuarto trimestre de 2022, confirman que la economía se ralentizó de manera importante en la parte final del año pasado. De hecho, ratifica el 5,5% de crecimiento en el conjunto del año, el pobre 0,2% Intertrimestral en el cuarto trimestre e incluso rebaja una décima, del 2,7% al 2,6%, el crecimiento interanual de ese periodo, con una estimación de PIB nominal casi 2.000 millones de euros inferior al ofrecido en el avance (1,327 billones frente a los 1,329 billones adelantados), exactamente, 1.814 millones de euros menos.

Es más, esa rebaja interanual del crecimiento del PIB en términos constantes es mayor, pues también se rebaja una décima el crecimiento interanual del tercer trimestre, del 4,8% al 4,7%, con lo que la revisión a la baja del dato interanual del cuarto trimestre es todavía más importante.

Esto confirma que el PIB se estancó en el cuarto trimestre, con ese escuálido 0,2% de incremento trimestral, quedándose prácticamente plano, que es coherente con la desaceleración observada por el Banco de España en su reciente informe trimestral, donde estimó que el PIB creció un 7,3% en el primer semestre para hacerlo sólo la mitad en el segundo (3,7%), ligado a un descenso en los ingresos procedentes de impuestos indirectos, con tasas negativas en octubre y noviembre, que muestran la disminución del consumo, vía transacciones, fruto de la pérdida de poder adquisitivo.

De esa manera, el PIB crece lo mismo que en el trimestre precedente, con fuertes caídas en consumo de los hogares e inversión, que indican un deterioro muy importante de la economía por expectativas, pérdida de poder adquisitivo y encarecimiento de la financiación.

Este dato, que deja desgraciadamente a la economía española estancada y en el umbral del crecimiento negativo, es todavía peor si tenemos en cuenta que se produce en un trimestre, el cuarto, en el que la campaña de Navidad tiene mucha fuerza. Ya el tercer trimestre había sido un fiasco, pese a la gran temporada turística que se produjo, mostrando que el resto de actividades está ralentizándose a pasos agigantados.

El dato interanual crece una décima menos que en el avance, un 2,6% en lugar del 2,7% adelantado, cuando en el tercer trimestre crecía un 4,7% (también se revisa a la baja, pues en los datos de avance lo hacía un 4,8%). Es decir, crece dos décimas menos. Asimismo, en el conjunto de 2022, el PIB creció un 5,5%, es decir, 1,5 puntos por debajo de la previsión que el Gobierno tenía en su cuadro macroeconómico.

Es cierto que la economía ha crecido un 5,5% en el conjunto de 2022 y que esa cifra ha sido algo mayor que la que parecía que se iba a producir hace unos meses, pero no deja de ser un espejismo, ya que es un dato que supone un menor crecimiento sobre el estimado, que venía de otro menor crecimiento sobre el estimado el año previo. Eso hace que la economía española se encuentre todavía a casi un punto de recuperar el nivel previo al coronavirus, siendo una de las pocas economías desarrolladas que no lo ha logrado.

Además, si no se comportó peor el crecimiento de la economía se debe a que se mantiene anestesiada por el ingente gasto público desplegado, que está generando un importante endeudamiento. Tan anestesiada está la economía que el gasto no financiero de los Presupuestos se ha incrementado en 78.387 millones de euros entre 2018 y 2023, mientras que el PIB nominal se habrá incrementado sólo 143.937 millones de euros en el mismo período (si se cumplen las previsiones).

Es decir, para ese crecimiento del PIB se ha tenido que impulsar un crecimiento del gasto en los Presupuestos (sin contar el resto de las administraciones, con lo que todavía estará más soportado el crecimiento por el gasto) que supone el 54,46% el crecimiento del PIB. De cada nuevo euro de actividad económica generado en España, 54,46 céntimos se habrán dedicado al gasto público de los Presupuestos, sin contar el gasto del resto de administraciones.

Al profundizar, puede observarse que los datos de consumo confirman su caída en términos trimestrales y los de inversión su ralentización tanto trimestral como interanualmente, con descenso de horas trabajadas, ralentización del empleo en todos los sectores, caída de la productividad por hora trabajada y aumento de costes laborales.

Especialmente preocupante es el comportamiento de la demanda externa, que se queda en una aportación al crecimiento de 1,7 puntos (4 décimas peor que en los datos de avance), con un descenso de dos décimas respecto al crecimiento del trimestre anterior (también revisado 3 décimas a la baja sobre los datos de avance), donde, no lo olvidemos, fue la parte de la economía que mantuvo la actividad con más fortaleza.

Eso es fruto de una reducción a la mitad del crecimiento de las exportaciones y de una reducción a la cuarta parte del crecimiento de las importaciones. Especialmente relevante es la fuerte reducción en el crecimiento interanual de las exportaciones de servicios, que pasan de crecer un 49,3% a hacerlo un 11,9%.

En los servicios es donde se concentra gran parte de la fortaleza exportadora de España, de manera que esta reducción es muy significativa y preocupante, en la que puede influir, además del descenso de la renta del exterior, también una pérdida de competitividad por incremento de costes, que puede llevar a perder mercados. De hecho, ahora se revisan a la baja, en tasa interanual, 7 décimas las exportaciones y se incrementan 2 décimas las importaciones, con el consiguiente deterioro del saldo exterior expresado antes.

Todo, en un contexto en el que en el mercado se puede empezar a ver previsiones de tipos más bajos a finales de año, es decir, una inversión de la curva de tipos que, de confirmarse, lanzaría una mala señal acerca del potencial deterioro futuro de la economía.

Estos datos ratifican la importante desaceleración en la que se halla la economía española, más allá de datos parciales en el corto plazo.

José María Rotellar, economista