14 de enero The Economist
Los bancos
centrales de todo el mundo han emitido un comunicado "en
solidaridad" con Jerome ("Jay") Powell, presidente de la Reserva
Federal, quien dice enfrentarse a cargos por parte de la administración Trump
como represalia por no haber rebajado los tipos de interés más rápido. The
Economist ha visto un memorando privado que los banqueros centrales
también enviaron a sus propios gobiernos:
Estimado Primer
Ministro/Presidente (borra según corresponda)—Sabemos que piensas absurdo que
los tecnócratas se levanten en solidaridad con alguien. ¿Pero qué crees que
estás haciendo? La pelea de Jay nos ha mostrado lo mal que pueden
ponerse las cosas para nosotros si sigues respirándonos en la nuca. Este
episodio debería recordarte lo mal que se pondrán las cosas para ti si no te
echas atrás.
Profundiza
¿Crees que la
inflación fue mala en 2022 y 2023? Recuerda que la tasa anual típica de
inflación global en los años 70 y 80 era del 7-8%. Algunos dicen que su
posterior caída fue más de buena suerte que de una buena política—resultado de
la globalización y los productos baratos. ¡Ja! Sería toda una coincidencia que
fuerzas globales simplemente alinearan las subidas de precios con nuestros
objetivos. Desde que la Fed declaró su objetivo del 2% en 2012, la inflación
media anual ha sido del 2,3%; Turquía, donde Recep Tayyip Erdogan intentó
ejercer control presidencial sobre la política monetaria, ha sufrido aumentos
de precios diez veces mayores. Fueron bancos centrales independientes los que
lo dejaron.
¿Qué les
diría a los votantes si dejaba salir la inflación de la bolsa? Ya están
furiosos contigo por los precios altos. La lección que los actuales han
aprendido últimamente es que la inflación es veneno electoral. No es de
extrañar que la contraofensiva de Jay parezca estar funcionando. El señor Trump
negó tener conocimiento de la investigación; Los senadores republicanos
amenazan con retrasar sus nominaciones a la Fed. El secretario del Tesoro,
Scott Besset, debe estar gritando por teléfono al Ala Oeste mientras
escribimos.
Gráfico: The Economist
No solo los
votantes están de nuestro lado. Los mercados de bonos también. No te dejes
engañar por la reacción contenida ante el último ataque a Jay. Los inversores
predijeron, con razón, que ganaría apoyo político. En el momento en que
vuestras acciones contra nosotros parecen funcionar, veréis que las enormes
deudas públicas se vuelven más caras de pagar mientras vuestras monedas
tambalean. Te quedarás atrapado entre la roca de la inflación y la pared de la
austeridad. Mira Japón. Su nueva primera ministra ha dejado de denunciar las
subidas de tipos de interés ahora que está en el cargo y probablemente se le
culpe de un yen débil.
También
necesitas que seamos creíbles. ¿Recuerdas cuando Liz Truss casi rompió el
mercado británico de bonos? El Banco de Inglaterra pudo detener la venta
inesperada solo porque todo el mundo sabía que no estaba monetizando la deuda
cuando empezó a comprar bonos. Si difuminas demasiado las líneas entre política
fiscal y monetaria, verás que no hay prestamista de última instancia que no
despierte sospechas. El sistema financiero se volverá menos estable incluso
cuando la economía sea más volátil.
Sí, hemos
cometido errores. Sabemos que varias rondas de flexibilización cuantitativa
(QE) se descarrilaron y no ha habido un ajuste de cuentas público. Y deberíamos
haber compensado tu laxitud fiscal después de que abrieras demasiado los grifos
de estímulo durante la pandemia de covid-19. Pero al menos hemos limpiado en
gran parte nuestro propio desastre. ¿Qué habríais hecho sin nosotros para hacer
el trabajo sucio de encarecer las hipotecas para frenar la economía? ¿Controles
de precios? Podrías preguntarle a Nicolás Maduro cómo gestionar una economía—o
a Trump que adopte un enfoque factual hacia Groenlandia.
A veces somos
culpables de construir un imperio, y la sugerencia del señor Bessent de una
revisión pública de la QE no es la peor idea del mundo. Recordaremos
que no todo intento de hacernos responsables es una indignación. Pero no tienes
ni idea de lo mal que podrían llegar las cosas si ignoras nuestro éxito en las
últimas tres décadas y buscas un cambio de régimen macroeconómico. Ya estáis
avisados.